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El mercado de valores lidera la recuperación, pero la inflación recorta ganancias

¿Se ha recuperado realmente el Nasdaq?

Las acciones han sido el componente más sólido de la recuperación irregular de la nación hasta hace poco de la Gran Recesión. Índices amplios como el Dow Jones Industrial Average y el Standard & Poor's 500 han superado hace mucho tiempo sus máximos previos al colapso. Incluso el compuesto Nasdaq de alta tecnología, que se desplomó durante el colapso de las punto com y permaneció deprimido durante años después, está cerca del máximo histórico que registró en marzo de 2000.


No es de extrañar, entonces, que el 31% de los estadounidenses digan que el mercado de valores se ha recuperado por completo de la recesión, según una encuesta reciente del Pew Research Center, y el 47% dice que se ha recuperado parcialmente. En general, más estadounidenses ven una recuperación total o parcial en las acciones que en cualquier otro aspecto de la economía sobre el que preguntamos (empleos, ingresos, bienes raíces).

La propiedad de acciones (tanto directa como indirecta, a través de cuentas de jubilación y fondos mutuos) está muy concentrada entre los hogares más ricos, y muchos estadounidenses no se han beneficiado de los mercados en alza. Pero según nuestro análisis, incluso los accionistas no se han beneficiado tanto como podrían indicar sus estados de cuenta. Los precios de las acciones y los valores de los índices rara vez se ajustan a la inflación, lo que significa que los inversionistas y observadores pueden tener un sentido exagerado del desempeño del mercado de valores en el mundo real.


Tome las noticias de Nasdaq, por ejemplo. (Analizamos el Nasdaq porque, entre las métricas bursátiles ampliamente seguidas, la recuperación ha sido la que más ha tardado; el Dow y el S&P 500 han establecido desde hace tiempo nuevos máximos históricos, al menos en términos nominales).

Sobre una base nominal, el Nasdaq alcanzó un máximo de 5.048,62 el 10 de marzo de 2000, impulsado por los antiguos gigantes tecnológicos como Worldcom, Global Crossing y Netscape. Después de una fuerte caída, una recuperación lenta y prolongada, y luego otra caída durante la crisis financiera de 2008-09, el Nasdaq ha experimentado un alza del 282% desde marzo de 2009, y fue noticia a principios de este mes cuando cerró por encima de los 5.000 para el primera vez desde 2000 (sin embargo, ha retrocedido algo desde entonces).

Pero si tenemos en cuenta la inflación, el panorama no es tan optimista. Usamos el Índice de Precios al Consumidor para ajustar el valor de cierre del Nasdaq de cada día; visto de esa manera, el índice sigue estando un 30% por debajo de su máximo histórico. (Nuestro análisis no incluyó el impacto de los pagos de dividendos).



Sin duda, la inflación no ha sido un factor importante últimamente. Según lo medido por el IPC, la inflación al consumidor ha estado por debajo del 2% anualizado durante la mayor parte de los últimos tres años. En enero, el último mes del que se dispone de datos, el IPC estaba en realidad un 0,1% por debajo de su nivel del año anterior. (El informe de inflación de febrero saldrá el 24 de marzo).


Pero con el tiempo, los efectos de la inflación pueden ser considerables: durante las últimas dos décadas, por ejemplo, el índice compuesto Nasdaq ha subido un 555% sobre una base nominal, pero “solo” un 320% después de ajustar por inflación. Dado que la mayoría de los estadounidenses que poseen acciones lo hacen dentro de las cuentas de jubilación (el 49,2% de las familias tienen tales cuentas, mientras que solo el 13,8% posee acciones directamente, según la Encuesta de Finanzas del Consumidor de 2013 de la Reserva Federal), son presuntamente inversores a largo plazo para quienes la inflación debería ser una consideración.